事宜： 公司揭晓2022年度讲述
2022年，公司完结交易总支出/归母净成本/扣非净成本不同为198/11.6/9.2亿元，同比+2%/+1%/+7%
22Q4，公司完结交易总支出/归母净成本/扣非净成本不同为54亿元/2.9亿元/2.1亿元，同比-12%/-11%/-17%
点评： 产能延续扩展，判别他
成都讨债公司日年产能将逾越600万吨：22岁终，公司钢组织年产能到达480万吨，同比+14%（2021岁终约为420万吨），产能完结稳步增添
22年，公司年平衡钢组织产能约420万吨，同比+8%；产量350万吨，同比+3%，产能运用率约为83%，同比-4pcts；销量326万吨，同比+2%；产量高于销量
成都要账公司约24万吨，个中约12万吨用于私用建厂（同比+12%），约12万吨投入库存
2022岁终公司钢组织产物库存量30万吨，同比+62%，库存量大幅推广主要受客户工程进度和公司定单推广作用
22年，公司与湖北团风县、涡阳县群众当局订立了
成都要账公司单干协议，将进一步扩张钢组织损耗才略，根据通告信息测算公司他日年产能将逾越600万吨
吨净利回落，或受卑劣须要组织改变及钢价着落作用
22Q4，公司吨扣非净利约225元/吨，同比-59元/吨，环比-122元/吨
22Q4吨红利回落或主要因为：1）22Q4卑劣须要弱惊醒，低附带值的成都至信诚德钢组织产物占比选拔，对于应更低的吨红利
2）22年12月中下旬新冠习染散布，作用损耗及发货，吨流动老本推广；3）22Q4钢价回落至低位，定单报价随行就市，但公司原质料老本选择迁徙平衡法计量，老本下降速率慢于钢材墟市价下降速率，或导致支出老本错配；4）22Q4新减产能较多，初期产能运用率较低，没法揭开新建产能已参预的人员老本及厂房设施投资，导致吨流动老本升高
筹备性现金流昭著改善，受害于收款改善及公司洽购节奏改变：22年，公司筹备性净现金流6.2亿元，同比+8.2亿元，或主要受害于：1）22年收现比为103%，同比+5pcts
2）22年洽购政策相对于平和；21年原质料洽购付出同比大幅推广，导致21年现金流付出较多
22岁终，公司应收账款账面价值21.2亿元，同比略降0.2亿元，或预见卑劣客户资金偏紧状态已呈现规模改善
应收账款账龄组织呈现特定水准好转，一年以内账龄应收账款占比约68%，同比-9pcts，1-2年账龄的应收账款占比约15%，同比+11pcts
交易周期同比增添：22年，存货周转天数为163天，同比+23天；应收账款周转天数39天，同比+5天；应酬账款周转天数为16天，同比-6天，主要因为21-22年公司进步了原质料洽购的现金支拨比率（升高理论洽购老本），应酬账款金额逐年下降而至；交易周期201天，同比+27天；净交易周期185天，同比+33天
红利预计、估值与评级：鸿路钢构2022年受疫情作用，产销量及成本增速放缓，但公
成都收账公司司产能扩展并未停止，智能化设施扩张等降本增效办法仍正在稳步推进，公司合作劣势仍正在强化
咱们看好公司正在钢组织范畴延续维持弱小的合作劣势，看好公司产能延续扩展带来的发展性，看好公司智能化修建驱策损耗效用选拔及升高对于聚集处事力的依附
思虑到2022年钢价下行和产能修建进度等因素，咱们下调公司2023-2024年归母净成本预
成都市收账公司认为计至15.01亿元（下调14%）、17.45亿元（下调17%），新增2025年归母净成本预计19.98亿元
现价对于应2023年动静市盈率为15x，维持“买入”评级
告急提醒：钢价大幅稳定作用公司红
成都讨债公司利才略、产能扩展及运用率爬坡没有及预期、卑劣须要惊醒没有及预期
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